AOL上一則不到五平方公分的黃金地段廣告，價值1600萬美金；佔地數千坪的巨宅大院，卻賣不到這個價錢。虛擬資產的價值，正嚴重挑戰著實質資產的投資遠景！
無殼蝸牛找到新的抗議對象，現在小市民不但買不起房屋地產一類的資產（property），連網路空間（cyberspace）這樣的空中樓閣（cyberland）也負擔不起。
投資人的喜好如流水。過去總是話題不斷的資產股熱潮，由最後一個資產股代言人「台鳳」的非法炒作，劃下不完美的句點後，幾乎所有的營建類股，資產概念股和目前的股價，都在近三年的最低點徘徊，營建股股價只有個位數的比比皆是。投資人往往相互打趣：過去幾個月，台灣所有上市的39家營建股，股價加起來總和差不多等於資本額5億出頭的智原公司股價。
營建類股的資產，是放眼可見、美輪美奐的簇新大樓和廣袤的土地。這一類資產，在傳統「有土斯有財」價值觀中，是投資者的上上之選，在地狹人稠的亞洲，土地進可攻、退可守。在房地產上漲時，可以出售牟利，房地產市場景氣欠佳時，可以出租賺取穩定的租金。但是這些都再也吸引不了投資人的眼光。相反的，擁有的只是摸不到的虛擬資產（cyberland）的網路股、軟體股和IC設計股，卻攫取了投資人的所有目光。不僅美國那斯達克市場指數迭創新高，台灣未上市股票市場（gray
market）的精誠資訊（Kimo網站）和PCHome集團，股價幾乎天天忘情上漲。最明顯的例子是虧損3.5億元的Seednet每一股股價達到275
元。
財訊文化今週刊社長謝金河指出，產業的興衰，十年可以視作一個循環。民國七十五年，國泰人壽以每坪75萬元的高價，購入目前興建為六福皇宮飯店的一塊空地，造成國內房地產的飆風，國泰人壽因為擁有數不清的土地資產，維繫「股王」的地位數年不墜，股價也一度達到1975元，如今十年過去，國泰人壽的股價，千位數拿掉了，百位數也拿掉了，只剩下十位數和個位數。現在網路概念股的熱潮，儼然就是當年的翻版，投資人以匪夷所思的超高價，競相投入未上市的網路股，就如同國泰人壽當年高價標地的熱潮。這股熱潮，估計還會再延燒一段時間。
近幾年統計的數據顯示，由於投資人已經將房地產等實質資產視為實用工具，而非投資工具。投資在實質資產的概念已經退潮。近幾年來台灣的公告地價，幾乎沒有變動。連房地產的最後一塊聖地台北市，去年也第一次出現每坪成交地價下滑的情況。
全世界房地產投機風氣最盛的香港，更是property不如cyberland的絕佳例子，亞洲首富李嘉誠擁有的長江實業，過去的地位就有如台灣的國泰人壽，開發管理香港最有名的豪宅，股價居高不下，但是自從房地產泡沫經濟幻滅之後，股價積弱不振，直到轉投資通訊股和網路股大放異彩之後，股價才回升。李嘉誠次子李澤楷所成立的網路公司盈科數碼動力，一九九九年中才「借殼上市」，卻已經是香港股市交易最活絡的股票，加上微軟公司投資的推波助瀾，「
『長江』後浪推前浪」已經成為香港股市一句有名的雙關語。
難道實質的資產（property），真的已經比不上虛擬的網路空間的資產（cyberland）？《連線》（Wired）雜誌總主筆凱利（Kevin
Kelly）在《NET & TEN》一書中所提出的網路世紀的規則之一──「空間比場所重要」，提出了解釋，他指出人們仍然將住在場所，也就是實質的資產中，但是逐漸的，經濟活動將會轉移到網路空間中。
或者是屈服於投資人的狂熱，也可能是企業已經體會到經濟活動的空間轉移。過去企業選擇耕耘土地資產，以高價購買空地，開發出售，現在企業在看不見的網路空間上灌溉，投資大量的資本。
最明顯的例子，就是企業在經營上，開始擺脫門面的漂亮與否，轉向重視系統的投資。國內第一家純粹網路券商──創新證券的總經理嚴啟慧就指出，過去不論是法規規定，或是證券商過去招徠客戶的方式，主要是建立豪華氣派的大廳、電視行情顯示板，以門面來吸引顧客。但是從網路券商開始之後，證券商的行銷模式已經有巨大的改變，轉而著重系統的投資和網路的建構，券商的首頁，取代號子的營業大廳，成為新門面。
虛擬資產的價值，超越實質資產的例子比比皆是，AOL上一則不到五平方公分的黃金地段廣告，價值1600萬美金，超過佔地數千坪的巨宅大院的價值。一股美國雅虎的股票，價值抵得上6000股台灣上市建商三采建設的股價。難怪台灣的建商，最近紛紛宣佈將進軍科技業，為已經萎縮的本業找尋另一個成長的春天。
實體資產房地產市場近幾年的變遷，倒是可以提供想要進入虛擬資產市場的競爭者作為借鏡。近年來台灣實體資產的價值，不再純粹取決於土地的價值，而是其他的附加價值。即使是同一個區域的房價，也會因為設計和開發的方式迥異，提供的附加價值不同，例如同樣信義計畫區的豪宅，和隔鄰不遠的公寓，雖然都位於類似地段，房價可能就差一倍以上。
實體資產市場起落浮沉讓企業學到的另一課，就是用投資人口袋裏的錢，而不要用銀行的錢，免得被利息壓力拖垮。過去幾次房地產泡沫經濟的崩盤，對於善用投資人資本的土地開發商，其實並沒有太大的的影響。舉例而言，推案採取「預售屋」的建商，在房地產泡沫經濟瓦解後，往往可以東山再起，轉向投資其他事業。這是因為建商讓購屋的消費者分擔開發的成本。然而大量向銀行舉債來開發房地產的建商，多半就因為無法負擔資金的壓力，而宣佈倒閉和破產。
現在經營網路世界（cyberland）的網路公司，也多半採取類似的做法來建立王國，對於積極投資網路公司的投資人而言，其實也像是在購買預售屋，投資人先付頭期款，在連樣品屋都看不到的情況下，期待網路公司能在虛擬空間上，建構具有價值的資產。最有名的例子，是China.com，這間強調中國概念的網路公司，被投資人調侃為除了門牌號碼（domain
name）之外什麼都沒有，但是由於地址位於黃金地段，被認為將有增值潛力。
房子看得見、摸得著，但是房子作為實用的用途，要比作為投資的用途合理多了。再加上投資房地產的投資門檻很高，無法成為全民運動。但是投資虛擬資產，其實是一場資本市場的遊戲，大家都可以參加，理所當然的蔚為世紀末的風潮。
然而這股狂熱，並不會永遠不結束，謝金河就提出他的預測，二○○○年將是網路熱方興未艾的一年，但是二○○一年起，表現不如預期的網路公司，將會有崩盤之虞，投資虛擬資產的企業和投資人，必須嚴加選擇。（採訪＝何琦瑜
撰文＝劉奕成）
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